甲醇 中期上下兩難

供大于求

　　進入5月，國際油價因全球限產行動開始而反彈，或對能化市場有所帶動。5月國內甲醇企業(yè)檢修力度不減，供應將有效下降。高速公路恢復收費后，甲醇市場將快速回歸去年同期的產銷結構。但進口到港量不減，港口地區(qū)庫存維持高位，甲醇期現貨市場依舊面對較大壓力。

　　國際油價觸底反彈

　　5月開始，油價有望持續(xù)振蕩反彈。自4月22日創(chuàng)出近30年低點以來，國際油價就開始了漫長的修復反彈之路?！柏撚蛢r”是一個特定歷史時期的特殊產物，從基本面來看，4月是全球產量激增疊加公共衛(wèi)生事件導致需求下滑，近20年來供需矛盾最突出的時期，同時資金上又存在交割前移倉換月的需求，加之一些投行操作上的失誤，才形成了駭人聽聞的“負油價”。但這一情況很難被復制，未來也難以再度出現。

　　OPEC+及二十國集團的限產協(xié)議于5月1日開始生效，根據協(xié)議規(guī)定，全球將形成約970萬桶/日的減產，這將有效緩解油市嚴重的供大于需，而在協(xié)議生效之前，美國原油產量較年內峰值有效下降70萬桶/日至1210萬桶/日，代表后市產量的活躍鉆機數量則快速下降至2016年以來的低點，僅有325座，為去年同期的45%。這意味著未來美國原油產量下滑將遠超出預期，并支撐油價上行。

　　截至5月4日收盤，布倫特原油主力合約收盤27.97美元/桶，較4月22日收盤價20.88美元/桶反彈7.09美元/桶，漲幅33.95%。油價企穩(wěn)反彈將給予五一假期后國內能化產品有效的成本支撐。甲醇作為與原油價格走勢相關度較高的品種，也將受到明顯帶動。

　　春季檢修力度不減

　　前期國內西南、西北地區(qū)甲醇裝置集中檢修，一度托起內地甲醇市場，但好景不長，隨著檢修裝置陸續(xù)重啟，疊加國際油價大幅下滑，內地甲醇價格由前期的1450元/噸，一度跌至1280元/噸，創(chuàng)年內新低。

　　4月下旬以來，內蒙古博源60萬噸/年、內蒙古金誠泰30萬噸/年等裝置陸續(xù)停車檢修，掀起了新一輪檢修，據不完全統(tǒng)計，5月檢修裝置將超過550萬噸/年。加之沿海地區(qū)部分因虧損而停產的裝置，5月停產力度將超過4月。由于公共衛(wèi)生事件原因，國內企業(yè)檢修周期拉長，4—5月開工率不高的預期正逐步兌現。

　　下游市場，江蘇某60萬噸/年甲醇制烯烴裝置已于4月末重啟成功，吉林某30萬噸/年甲醇制烯烴裝置的試車更增加了需求。傳統(tǒng)下游方面，甲醛實際需求恢復較為緩慢，低于市場預期，其余下游開工都有不同程度提升，但依舊低于去年同期。

　　隨著5月國內春檢力度加大，內地甲醇庫存將進一步下降，較春節(jié)假期間庫存下降超過20萬噸，國內大部分企業(yè)庫存降至合理區(qū)間，給予市場較大支撐。甲醇企業(yè)檢修與下游開工恢復的聯(lián)動，有望推動市場小幅走強。

　　高速公路恢復收費

　　4月28日，交通運輸部發(fā)文，確定自5月6日起，全國收費公路將恢復收費。一方面，這說明國內公共衛(wèi)生事件基本得到控制；另一方面，意味著運輸市場將快速回歸正常。對于甲醇而言，高速公路不收費對市場影響極大。

　　以陜西、內蒙古地區(qū)至山東地區(qū)為例，正常條件下，運費為280—380元/噸，但今年因為高速不收費疊加油價下滑，運費最低至110元/噸，市場間正常的價格結構遭到了較嚴重的破壞。同等條件下，陜西、內蒙古地區(qū)甲醇價格下滑100元/噸，河北、山東地區(qū)甲醇價格也會下跌100元/噸，不過，由于運費下跌200元/噸，結果山東地區(qū)甲醇價格下跌了300元/噸。目前甲醇企業(yè)普遍虧損，而運費下滑擴大了沿海地區(qū)企業(yè)的虧損。

　　當前，沿海地區(qū)甲醇企業(yè)尚能正常開工的不足20%，大部分企業(yè)因為虧損、裝置故障、環(huán)保限產等原因無法正常開工，而開工的企業(yè)虧損300—600元/噸。高速公路恢復收費無疑是一個較大的利好消息，這意味著西北地區(qū)依靠低價沖擊沿海市場結束，更意味著下游使用低價原料的政策紅利正式結束，市場將逐步恢復正常節(jié)奏。

　　正常條件下，陜西、內蒙古地區(qū)貨物與山東價差在280—380元/噸，與華東地區(qū)價差在500—600元/噸。目前，陜西、內蒙古地區(qū)企業(yè)大部虧損在200元/噸以上，且存在較多的檢修企業(yè)，可銷售庫存不高，再度降價意愿較低。五一節(jié)假期間，危化品運輸車輛禁止在高速公路上行駛，部分地區(qū)運費開始上漲，市場價差結構將恢復至正常。

　　進口壓力依舊較大

低運費影響下，陜西、內蒙古地區(qū)的銷售半徑增加，在擠占山西、河南市場的同時，還擠占了部分進口貨物的市場，造成港口地區(qū)庫存長期積壓，進口貨物滯港嚴重。

　　一方面，港口地區(qū)下游需求恢復較為緩慢，今年又出現浙江地區(qū)某60萬噸/年、江蘇地區(qū)某60萬噸/年兩套甲醇制烯烴裝置的檢修，2—4月合計造成25萬噸需求缺失，傳統(tǒng)下游開工更是不盡如人意，至今未能恢復至去年同期水平。

　　另一方面，低運費使得部分使用進口貨物的地區(qū)再度被國產低價貨物占領，造成進口貨物銷售半徑縮小，庫存積壓嚴重。3月下旬以來，沿海地區(qū)甲醇總庫存便一直維持在100萬噸以上。部分港區(qū)庫存長期居高不下，一罐難求。碼頭外滯港情況也比較嚴重，江蘇某碼頭外，一度出現6條甲醇船排隊等待卸船的場面。

　　船只大量滯港并不是一個好現象。3月，我國實際甲醇進口總量僅為84萬噸，遠低于市場預期，下游需求恢復較差，難以支撐較大的進口，但低價國產貨物的沖擊造成的影響不容忽視。大量船只滯港，造成甲醇運輸船只緊缺，以及國際原產地企業(yè)甲醇庫存積壓。國際需求下滑也較為嚴重，特立尼達和多巴哥及委內瑞拉的甲醇裝置已經出現降負停產，計劃于今年投產的美國、伊朗等新建甲醇裝置也已經明確因不可抗力推遲。

　　目前，國際甲醇下游市場MTBE價格下滑最為明顯，公共衛(wèi)生事件造成歐洲、美洲地區(qū)汽車出行減少，汽油需求大幅下降，MTBE需求同步下滑，不少國際低價MTBE貨物正運抵中國。這無疑將嚴重沖擊國內MTBE廠家的生產，從而減少對甲醇的需求。

　　由于港口地區(qū)罐容緊張，進口貨物被限制將成為常態(tài)，只有國內下游整體恢復至去年同期甚至超越去年同期水平，庫存才會快速下降。當前進口平均利潤仍在100元/噸左右，港口庫存一旦下降，很快就會被新進貨物占據，因此短期港口地區(qū)庫存難以有效下降。

　　中長期來看，市場供大于求，貨物轉移不能解決供需矛盾，在國際裝置停產之前，甲醇進口壓力依舊巨大。同時，6月，寧夏地區(qū)某新建220萬噸/年甲醇裝置計劃正式投產。在需求未能徹底恢復前，供應上的風吹草動都將掀起市場新的“波瀾”。

綜上所述，當前內地甲醇市場因裝置檢修增多而逐步轉強，但港口地區(qū)受進口貨物增加、船只滯港等影響，庫存長期處于高位，價格相對偏弱。后市來看，原油價格逐步走強，國內高速公路恢復收費后，甲醇市場將快速回歸去年同期的產銷結構。中期來看，供大于需仍未解決，甲醇價格或維持振蕩。

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